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这是一个刚刚发生的历史性时刻——在特朗普发出“整个文明今晚将会死去”的极端威胁后不到两小时，停火宣布生效。4月9日正是我们在两周前那张政治时间轴图表上标注的“最优交集窗口”的入口，从这个时间节点本身就意味着停战的过程刚刚开始、在双方较力持续到五月各自有不得不停的理由才会真正停下。让我们梳理本次重要节点的内在实质。
摘要：高峰已经出现，但这不是和平，是暂停。更重要的是：美联储政策正在与战争进程脱敏，市场预期正在重新锚定。后期的几种路径决定了剧烈震荡的节奏。
一、停火的真实性质：这是什么、不是什么
伊朗最高国家安全委员会在接受停火时加了一句关键定语：“这并不意味着战争终止。我们的手仍扣在扳机上，敌人若犯任何错误，将以全力应对。”
伊朗10点反提案的核心内容包括：美国撤出地区所有军事基地、解除全部制裁、归还被冻结的伊朗资产、全额赔偿战争损失，以及建立受伊朗控制的霍尔木兹通行协议。
特朗普说“几乎所有争议点都已达成一致”——这个说法在外交上几乎不可能是真的，它的功能是给国内选民的叙事包装，而非谈判现实的描述。
停火的真实定义是：两周的“炮火暂停”，换取霍尔木兹“在伊朗协调下”的有条件开放。后续反复是必然、极端情况下还有升级。高峰已经出现，但这不是和平，是暂停。
二、双方核心需求的结构性鸿沟——为什么谈判极难成功
美国的不可退让底线：
伊朗永久放弃核浓缩能力
解除对抗美国的代理人网络（真主党、胡塞、伊拉克民兵）
霍尔木兹恢复战前自由通行状态（不受伊朗管辖）
伊朗的不可退让底线：伊朗外长阿拉格齐明确表示，核浓缩权是“不可谈判”的主权权利；更关键的是，伊朗提出的霍尔木兹协议方案，是建立“受伊朗管辖的通行制度”——这与战前的自由通行状态是完全不同的法律框架。
伊朗专家特里塔·帕尔西评论道：这场战争的失败反而强化了伊朗的谈判地位——“特朗普武力的可信度已被削弱，制裁也已被证明不足以促使伊朗做出结构性让步。富有成效的谈判地形已经改变，但不是朝着华盛顿所希望的方向。”
结构性死结：双方都声称停火是“胜利”，但胜利叙事相互矛盾。特朗普宣称“摧毁了伊朗核能力、实现了政权更迭”；伊朗最高国家安全委员会宣称“几乎所有战争目标均已实现”。两套叙事不能同时为真，而伊斯兰堡谈判将立即暴露这个矛盾。
最大的风险：以色列提前搅局破坏和谈
内塔尼亚胡宣布支持停火，但明确声明停火不包括黎巴嫩——巴基斯坦总理谢里夫宣称停火覆盖黎巴嫩，以色列方面立即予以反驳。
这个矛盾是整个停火最大的即时爆破点。以色列仍在黎巴嫩进行地面入侵，仍在轰炸真主党目标。若伊朗将黎巴嫩战火延续视为停火破坏，革命卫队强硬派随时有理由宣布重启攻击。
内塔尼亚胡的战略处境：停火越稳固，他的选举优势越脆弱——他需要一场“进行中的战争”来维持战时领导人地位，推迟审判。内塔尼亚胡政府大概率对停火极其不满。对以色列而言，这两周不仅是重新获取情报的窗口期，更是策划“不受美国约束的单边行动”的准备期。
三、两周后的可能结局：三种情景
情景A：停火转变为某种框架协议（概率约30%）
这不需要解决所有问题——只需双方找到足够模糊的措辞，让各自声称胜利。
最可能的模糊框架：核浓缩限制（而非永久放弃）+霍尔木兹“技术协调”（而非主权转让）+分阶段制裁解除（而非全部立即撤销）。
这个框架的本质是：把所有核心矛盾留给未来，先让战火停止。
情景B：谈判破裂但维持“冻结”状态（概率约45%）
伊斯兰堡谈判无法弥合核心分歧，但双方都没有立即重启战争的意愿——美国中期选举临近，伊朗需要重建。战争进入“无和平无战争”的冻结状态，类似朝鲜战争的停战线而非终战条约。
霍尔木兹维持“伊朗协调下”的有限通行，油价稳定在85-95美元新均衡。
情景C：以色列破坏停火，冲突重启（概率约25%）
停火宣布后数小时，以色列和阿联酋防空警报仍在响起——原因不明。以色列对真主党的持续行动是最直接的导火索。任何被认为是对停火协议的重大违反，都将给革命卫队强硬派提供重启的借口。
四、对于金融市场意味着什么？
美联储政策正在与战争进程脱敏，市场预期正在重新锚定
近期，以美联储主席鲍威尔、副主席及纽约联储主席威廉姆斯为代表的官员连续发表讲话：其核心信息高度一致，标志着美联储内部沟通已形成明确共识。这一共识可概括为：即便地缘冲突导致通胀压力持续，但当前的政策利率水平仍然是合适的，央行没有立即调整利率的必要性。
1、政策信号明确，市场预期从混乱转向稳定
此前，市场对货币政策路径的预期在“降息”与“加息”之间剧烈摇摆，导致资产价格波动加剧。本次清晰的集体沟通，有效地锚定了短期至中期的利率预期：
短期（至6月）：市场已基本排除降息可能性，概率极低。
中期（9-12月）：加息的门槛同样极高，市场定价显示其概率接近零。
根据联邦基金利率期货的最新定价，未来数次议息会议上，无论是加息还是降息的概率均被压制在极低水平（普遍低于10%）。这表明市场已接受“利率将在更长时间内维持高位”（Higher for Longer）的核心情景。
2、对风险资产的关键影响：降低不确定性溢价
政策不确定性的消除，是当前市场最重要的积极变化之一。
缓和情绪：美联储的明确表态直接旨在安抚近期紧张的市场情绪，避免因政策预期混乱而引发的非理性抛售。
支撑估值：当“短期内不会进一步收紧货币政策”成为基准预期，风险资产的估值压力，特别是来自无风险利率上行端的压力，将得到显著缓解。这解释了近期股市等风险资产抛压减轻的现象。
形成共振：这一政策定调，与市场对地缘局势演变的某些阶段性判断相结合，共同构成了当前支撑风险偏好的宏观逻辑主线。
结论：美联储通过一致沟通，成功地将政策路径从“双向不确定性”转变为“维持现状的确定性”。这虽未提供流动性宽松的利好，但通过移除额外的紧缩威胁，为市场提供了一个更可预测的宏观政策环境，从而有助于稳定风险资产价格。
五、真正高峰已过了吗？
军事高峰：是的，已过。双方都已接受暂停的必要性——美国弹药消耗、政治压力、伊朗经济崩溃都指向同一方向。
外交高峰：尚未到来，就在接下来两周。伊斯兰堡谈判才是决定这场战争真正结局的关键节点。此刻的停火只是把对抗的战场从导弹转移到了谈判桌。
稳定向好：言之过早、甚至还有不断反复。伊朗最高国家安全委员会谈判代表明确表示将以“对美方的完全不信任”开始谈判。这不是一场可以产生信任的谈判——双方都在争取时间，都在为下一轮压力博弈定位。
简单总结：炮声暂停，但最危险的博弈才刚刚开始——因为接下来两周内，那些在战场上无法解决的根本矛盾，将在谈判桌上被迫直面。而谈判桌上的失败，往往比战场上的胜利更难收拾。
作者简介
柳瑾
中粮期货研究院 首席宏观分析师
交易咨询证号：Z0014840
风险揭示
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责任编辑：李铁民
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